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　　尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈★◈◈！国际新闻◈★◈◈，尊龙凯时人生就是博◈★◈◈，尊龙凯时 - 人生就是搏!◈★◈◈，尊龙凯时◈★◈◈！水力发电◈★◈◈，最近数周◈★◈◈，电新行业的上涨成为了一道新的风景线◈★◈◈，储能及电芯龙头◈★◈◈，阳光电源及宁德时代◈★◈◈，均创出历史新高◈★◈◈。

　　上半年◈★◈◈，大家还认为储能跟光伏一样◈★◈◈，在恶意内卷◈★◈◈，光储作为储能最大的应用场景◈★◈◈，不再要求光伏强制配储后◈★◈◈，大家预测储能的刚性需求进一步下行◈★◈◈，但Q3以来◈★◈◈，储能电池竟然变成爆单◈★◈◈，一芯难求◈★◈◈，颠覆了很多人的认知◈★◈◈。

　　关于储能的爆发达芙妮d18◈★◈◈，早有预判尊龙人生◈★◈◈，其关键在于海外需求◈★◈◈，海外电力系统整体老旧◈★◈◈，产业升级◈★◈◈，发展Ai◈★◈◈，都需要用电◈★◈◈，但升级电网工程过大◈★◈◈，增加储能成为了性价比最高的方案◈★◈◈。不但户储需求高增尊龙人生◈★◈◈，海外新增大储需求更猛◈★◈◈。海外储能出货增速大幅超过光伏出货增速达芙妮d18◈★◈◈，形成了行业的不一致性◈★◈◈。

　　另一方面◈★◈◈，电化学储能的核心原材料是锂电池◈★◈◈，在全球新能源车渗透扩张◈★◈◈，中国新能源纯电替换混动的趋势猛烈◈★◈◈，动力电池的需求没有不及预期◈★◈◈。于是◈★◈◈，双重夹击◈★◈◈，出现了一芯难求的现状◈★◈◈。

　　在此节点◈★◈◈，储能需求还将再度火热◈★◈◈，整个产业链哪个环节将最受益？同时◈★◈◈，周期底部的光伏◈★◈◈，能否因为储能的繁荣而逆转？

　　首先从上半年的增速看◈★◈◈，是解释不了光伏和储能的分化的◈★◈◈，两者增速都快◈★◈◈，国内储能增速大概为68%左右尊龙人生◈★◈◈，而光伏发电的新增装机量达到107%◈★◈◈，乍一看似乎光伏更景气◈★◈◈。

　　但实际上◈★◈◈，光伏的装机暴涨◈★◈◈，源自531政策抢装◈★◈◈，随后的月份◈★◈◈，就开始了大幅负增长◈★◈◈，目前预测的全年新增装机量◈★◈◈，几乎也只是跟去年持平◈★◈◈。

　　而储能的需求在脱离光储的绑定后达芙妮d18◈★◈◈，今年上半年的增长◈★◈◈，是没有太多政策面干扰的◈★◈◈，不会随光储需求同步下滑◈★◈◈。仍有望保持全球60%+的新装机增速◈★◈◈。

　　事实上在今年上半年◈★◈◈，根据已有的海外储能订单爆发情况◈★◈◈，就已经很好的预见储能全年的火热◈★◈◈，储能行业的细分逻辑和介绍◈★◈◈，《高景气的储能出海》本文也不在赘述◈★◈◈。

　　但半年走下来◈★◈◈，最大的感知是◈★◈◈，储能比乐观情形还要乐观◈★◈◈。1-8月◈★◈◈，中国储能企业海外市场新增订单增速达183%◈★◈◈，而按照图中预测◈★◈◈，非中国市场2025的增速预期不过93%◈★◈◈。

　　大家可能还是低估了储能对于海外国家电力系统的意义◈★◈◈。当然◈★◈◈，其中也存在一些政策面的干扰◈★◈◈，比如美国的关税等同样会导致抢装潮◈★◈◈。但其他市场◈★◈◈，即欧洲中国美国以外的其他国家◈★◈◈，没有那么多关税问题◈★◈◈，也没有什么Ai促储能等概念性的东西◈★◈◈。其需求是实打实的◈★◈◈。

　　光伏出口增速就不太好了◈★◈◈，组件的总出口量增速仅为4.6%◈★◈◈，叠加降价因素◈★◈◈，全行业收入也是下降的◈★◈◈。

　　光伏和储能的绑定已经松开◈★◈◈，风电◈★◈◈，火电都可以配储◈★◈◈，它们都可以进行峰谷调配实现经济效益◈★◈◈，尤其是电化学储能的价格越低◈★◈◈，经济性越高◈★◈◈。同时在用电端配储◈★◈◈，有利于解决远距离输电产生的电力不稳定问题◈★◈◈。

　　其次◈★◈◈，光伏不强制配储◈★◈◈，但理论上却应该多配储◈★◈◈。在没有太多限制的海外◈★◈◈，真实经验说明◈★◈◈，光伏和储能的配比甚至是提升的◈★◈◈，因为光伏不变◈★◈◈，多加储能◈★◈◈，就能逐步提升这个系统的能力◈★◈◈，遵循满足短时供电-覆盖夜间用电-峰谷套利的多重需求◈★◈◈，电价越高达芙妮d18◈★◈◈，或者电力系统越弱的国家◈★◈◈，都需要储能◈★◈◈，所以美国需要◈★◈◈，欧洲需要◈★◈◈，非洲更需要◈★◈◈。

　　由此看◈★◈◈，储能增速高于光伏◈★◈◈，是短期内可以理解的◈★◈◈，也不存在说以前预判储能装机量就是光伏的几分之几这种数学关系◈★◈◈。

　　储能增速固然快◈★◈◈，但也存在着地域性和附加值的问题◈★◈◈，类似于很多工业◈★◈◈，中国有成熟供应链◈★◈◈，新开一个储能公司◈★◈◈，电芯◈★◈◈、逆变器◈★◈◈、BMS都外购◈★◈◈，也很简单◈★◈◈，类似于开一家光伏◈★◈◈、手机◈★◈◈、笔记本组装公司◈★◈◈，没有什么技术含量◈★◈◈。

　　年前看到的数据◈★◈◈，中美的储能系统报价是2.5倍的价差◈★◈◈，而半年过去了◈★◈◈，欧美区也有降价◈★◈◈，但中美价差依旧◈★◈◈，较多的竞争依然是问题所在◈★◈◈。即存在不少缺乏电芯或逆变器自研自产能力的组装厂大量存在◈★◈◈，加入竞标◈★◈◈。最低的时候◈★◈◈，国内曾经出现过接近0.45元/Wh的报价◈★◈◈。

　　而海外◈★◈◈，如果没有核心部件自研自产能力◈★◈◈，国外的工业公司就不会踩一脚进去◈★◈◈，再加上政治贸易壁垒◈★◈◈，造成了特斯拉在海外地区的独大◈★◈◈。而对比利润率◈★◈◈，差距也很大◈★◈◈，比如国内的储能系统◈★◈◈，毛利率上限往往在20%左右◈★◈◈，而特斯拉的储能毛利率◈★◈◈，可以达到30%◈★◈◈。

　　而且重要的是◈★◈◈，这个毛利率下◈★◈◈，供应链同样能吃到肉◈★◈◈，宁德时代绑定特斯拉◈★◈◈，储能电芯出口毛利◈★◈◈，照样能达到30%+的毛利率◈★◈◈，而如果是宁德时代给国内供电芯◈★◈◈，价格要让步◈★◈◈，一样压制毛利率到25%左右水平◈★◈◈。由此可见◈★◈◈，储能产业链出海和国内◈★◈◈，有巨大的利润空间差别◈★◈◈。

　　所以储能行业的利润爆发◈★◈◈，也都基本与出海相关◈★◈◈。要么是在海外卖系统◈★◈◈，要么是在电芯供货出口海外的占比大◈★◈◈。

　　这也不难解释◈★◈◈，为什么阳光电源的利润仍然保持较高增速◈★◈◈，远远抛开了光伏时代的同行者们◈★◈◈，因为阳光电源是少数能在美国市场卖储能系统的中国公司◈★◈◈，且今年的关税战也还没整到他◈★◈◈。它的利润率毛利率◈★◈◈，跟特斯拉储能有一拼◈★◈◈。

　　反之◈★◈◈，国内占比较大的◈★◈◈，利润率都不算亮眼◈★◈◈，有增收不增利的问题◈★◈◈，比如海博思创◈★◈◈，其收入就是国内占比大◈★◈◈。当然◈★◈◈，在股价表现上◈★◈◈，海博思创比宁德时代或阳光电源好得多◈★◈◈，估值也是高得多◈★◈◈，原因是其业务单纯是储能◈★◈◈，且市值小◈★◈◈，宁王和阳光电源各自有别的业务◈★◈◈，市值都不小◈★◈◈。

　　另一方面◈★◈◈，供应链的规模效应也明显◈★◈◈，越大的公司◈★◈◈，摊下来的成本越低◈★◈◈，同样是外供储能电芯◈★◈◈、国内的市场◈★◈◈，宁德时代的毛利率就是比亿纬锂能高◈★◈◈。行业的马太效应在加剧◈★◈◈，宁德时代来自储能的业绩增量◈★◈◈，甚至可能已经超越了行业其他所有公司的利润增量之和◈★◈◈。

　　所以◈★◈◈，储能行业必然有着较大的差异化◈★◈◈。国内这种竞价态势◈★◈◈，营收增速高于利润增速是常态◈★◈◈。电芯作为核心环节◈★◈◈，谁有核心竞争力就占有产业链核心利润◈★◈◈，类似于英伟达在PC或者数据中心里的分量◈★◈◈。

　　但做PC和数据中心组装的公司未必不赚钱◈★◈◈，股价也未必差◈★◈◈，也要参考估值和业绩弹性◈★◈◈。如果回溯Ai算力链的上涨历史◈★◈◈，SMCI涨幅未必不如英伟达◈★◈◈，跟GPU配套的光模块等也同样厉害◈★◈◈。英伟达自身的供应商◈★◈◈，也往往有很多牛股◈★◈◈。只是比较业绩增量◈★◈◈，英伟达肯定是行业最多◈★◈◈。

　　从趋势看◈★◈◈，业务规模扩大◈★◈◈，即市场份额扩大◈★◈◈，又或者出口占比扩大的储能公司◈★◈◈，接下来更容易超预期这是无可厚非的◈★◈◈。

　　而储能里面最重要电芯◈★◈◈，由于动力电池需求维持◈★◈◈，储能这边超了预期◈★◈◈，今年电池行业规模产能建少了◈★◈◈，所以行业现在开始缺芯◈★◈◈。

　　在这种情况下◈★◈◈，自有电池的储能企业◈★◈◈，或者纯电芯公司◈★◈◈，会比非电芯的利润表现更佳◈★◈◈。因此◈★◈◈，龙头的利润◈★◈◈，应该能逐渐体现这一趋势◈★◈◈，比如以逆变器发家的阳光电源◈★◈◈，即使同时受惠海外◈★◈◈，利润增长上◈★◈◈，可能跟不上宁德时代了◈★◈◈，这一点◈★◈◈，可以从Q3和往后业绩开始验证◈★◈◈。

　　当前对于储能股的理解◈★◈◈，炒作◈★◈◈，还是停留在较为简单的状态◈★◈◈。从业绩纯度尊龙人生◈★◈◈，行业增量和份额提升度来定价◈★◈◈。

　　但后续接近一年的储能景气推进◈★◈◈，出口与非出口◈★◈◈、自有电芯与否◈★◈◈，将产生不小的业绩增速分化◈★◈◈。储能行业最大的机会甚至不在储能◈★◈◈、也不在电池◈★◈◈，而在电池的下游◈★◈◈，各类原材料甚至是锂矿上◈★◈◈。

　　光伏作为一个绿色能源转换器◈★◈◈，从一开始就被寄予厚望◈★◈◈，太阳能转电◈★◈◈，有无限低的成本◈★◈◈，无限高的需求◈★◈◈。但随着光伏铺开◈★◈◈，大家逐渐意识到◈★◈◈，如何在合适的时间利用光伏◈★◈◈，成为了利用太阳能的关键◈★◈◈。

　　所以储能增速快于光伏◈★◈◈，已成常态◈★◈◈，后续一段时间◈★◈◈，这种增速差也还会存在◈★◈◈。而从逻辑上看◈★◈◈，光伏和储能共生◈★◈◈，但现在是储能可以脱离光伏◈★◈◈，光伏却无法脱离储能◈★◈◈。

　　比如峰谷套利◈★◈◈，在成本下不来的时候◈★◈◈，峰谷套利的IRR不足◈★◈◈，新装机的动力就不足◈★◈◈。但随着储能系统报价走低◈★◈◈，最后这个工商业配储就成为了火热的需求◈★◈◈。

　　光伏产业的核心材料是光伏板◈★◈◈，尽管光伏产业链很多公司都已经是垂直一体化◈★◈◈，从原材料到组件已经全面覆盖◈★◈◈，成本也逐步压低◈★◈◈，但成本降低没有带动新场景◈★◈◈，是这个产业的一个问题◈★◈◈。或者说◈★◈◈，也是两种工业产品性质上有一定的高下之分◈★◈◈。

　　当然◈★◈◈，不是每样东西都像电池和芯片一样用途多端◈★◈◈，光伏本身的需求和市场空间也足够大了◈★◈◈。然而不得不思考的问题是◈★◈◈，价值的决定因素正在向储能转移◈★◈◈。就好比◈★◈◈，计算机的价值决定因素◈★◈◈，从CPU向GPU转移◈★◈◈，需要担心的是达芙妮d18◈★◈◈，这往往会造成巨大的走向差异◈★◈◈。

　　阳光电源和通威隆基的分化也是如此◈★◈◈，后者仍然在组件成本下降的路线之争中◈★◈◈，前者在逆变器和储能一环加注◈★◈◈，随后脱离了周期干扰◈★◈◈。

　　光伏组件巨头们◈★◈◈，仍不可避免地要经受产能出清◈★◈◈，供需再平衡等不太好受的周传统期波动◈★◈◈，但只要能活下来◈★◈◈，等待市占率集中◈★◈◈，最后还是能够再度辉煌◈★◈◈。就好像◈★◈◈，CPU是价值被抽走了◈★◈◈，但做好AMD的角色◈★◈◈，也足够是个大牛股了◈★◈◈。

　　对于光伏股抄底◈★◈◈，觉得光伏应该跟随储能◈★◈◈，可能没有想到过◈★◈◈：储能股本身就是光伏中的一环◈★◈◈，有人亏损几十亿◈★◈◈，有人还赚一百多亿◈★◈◈，这已经反应了产业链巨大的价值变化趋势了◈★◈◈。

　　这一趋势造成了锂电池和组件行业的分离◈★◈◈，前者天天担心供过于求◈★◈◈，却因为场景的增加而走向平衡◈★◈◈。后者按照各类估算◈★◈◈，认为需求总是能匹配供给尊龙人生◈★◈◈，却没想过◈★◈◈，场景的变化造成了供给的增加是激进的◈★◈◈。

　　当然◈★◈◈，传统周期的威力依然存在◈★◈◈，行业内马太效应和成本为王的定律也还是存在◈★◈◈，当前◈★◈◈，龙头光伏股的长期持有价值必然是比二线储能电池股要好的◈★◈◈。前者的敌人只是时间◈★◈◈，后者的敌人是宁德时代◈★◈◈，这是当前市场走势中唯一不合理的地方◈★◈◈。返回搜狐◈★◈◈，查看更多